1. 시장 종합: MA200 저항에서 상승폭 반납

S&P 500 +0.72%(6,575.32), 나스닥(IXIC) +1.16%(21,840.95), 다우(DJI) +0.48%(+224p, 46,565.74)로 전일 종전 기대 랠리의 모멘텀이 이어지며 장 초반 강하게 상승했으나, S&P 500이 200일 이동평균(~6,620) 근처에 도달하자 매물이 나오면서 상당 부분의 상승폭을 반납했습니다. 종가 6,575.32로 MA200 아래에서 마감. 나스닥(+1.16%)이 오픈AI(OpenAI) 사상 최대 펀딩($1,220억, 기업가치 $8,520억) 소식에 장비주·메모리 반도체 중심으로 상대적 강세를 보였습니다.

지표종가변동비고

S&P 5006,575.32+0.72%MA200(6,620)에서 매물 Nasdaq21,840.95+1.16%OpenAI+장비주 주도 Dow Jones46,565.74+0.48%+224p WTI Crude$101소폭 하락종전 기대 유지 VIX24.54-2.81%공포 완화 (여전히 고위) ISM 제조업52.7+0.33개월 연속 확장 ISM 물가78.3+7.82022.6 이후 최고

MA200 저항의 의미: CTA·알고리즘이 MA200 근처에서 숏 포지션을 재구축하는 매도가 나왔고, 전일 급등분에 대한 차익 실현도 겹쳤습니다. MA200을 종가 기준으로 회복하지 못하면 '데드캣 바운스'로 판정될 가능성이 남아 있습니다. Renaissance Macro의 Jeff deGraaf는 '뉴스와 낙관에 의해 촉발된 과매도 반등이지만, 아직 갈 길이 있다. 시장 폭(breadth)이 충분히 강하지 않다'고 분석했습니다.

▲ ISM 제조업 PMI 12개월 추이. 52.7pt로 2022년 8월 이후 최고. 점선: Expansion Threshold(50pt). 녹색=확장, 붉은색=수축 영역

트럼프 대국민 연설(9PM ET): 기존 입장 반복, 신규 내용 없음.

S&P 500이 MA200 근처에서 상승폭을 반납한 주된 이유로 가장 적절한 해석은? ① 개인 투자자들의 패닉셀이 집중되었기 때문이번 매물의 주체는 CTA·알고리즘이며 개인 패닉셀은 주요 원인이 아닙니다. ② CTA·알고리즘의 MA200 근처 숏 재구축 + 전일 급등분 차익실현이 겹쳤기 때문정답입니다. MA200은 기술적으로 중요한 저항선이며, 알고리즘 매도와 차익 실현이 동시에 발생했습니다. ③ 트럼프 대국민 연설에서 새로운 관세가 발표되었기 때문트럼프 연설은 기존 입장 반복으로 신규 내용이 없었습니다. ④ VIX가 30을 넘어서며 시장이 공포에 빠졌기 때문VIX는 24.54로 -2.81% 하락하여 공포가 오히려 완화되었습니다.

2. 이란 전쟁 — 호르무즈 봉쇄 고착화, 후티 Bab el-Mandeb 경고

2-1. 4/1 타임라인

시간이벤트

새벽미·이스라엘 야간 공습 계속 — 테헤란 Tofigh Daru 제약 공장(R&D 파괴, 국가 의약품 공급망 타격), 이스파한·파로크샤르 제철소, 반다르 압바스 여객 부두, Qeshm 섬 담수화 발전소(가동 중단). IAF 이틀간 400개 목표 타격. UAE 방공: 이란발 탄도 5발+UAV 35기 요격(누적 438탄도, 2,012 UAV) 장 중IRGC, 미국 테크 기업 대상 보복 공격 경고(4/1 테헤란 20:00부터). UNCTAD: 호르무즈 선박 통행량 95% 감소, 연간 교역 -1%p 전망. 이란 의회 호르무즈 통행료 법제화 후속 진행. 이스라엘, 베이루트 공습으로 헤즈볼라 이라크 군사 사령관 Youssef Hashem 사살. 예멘발 미사일 1발 이스라엘 방공 요격 핵심 변수후티 정보부 차관 Mansour: '걸프국이 미·이스라엘 편으로 군사 참여하면 Bab el-Mandeb 해협(홍해 입구)을 봉쇄하겠다' — 호르무즈(동)+Bab el-Mandeb(서) 이중 봉쇄 리스크 구체화. 이란 외무장관 Araghchi: '최소 6개월 전쟁 준비. 미국과 협상 존재하지 않으며 신뢰 제로.' 트럼프: '2~3주 내 철수 가능' (vs 이란 6개월)

호르무즈 봉쇄 상태 종전 가능성: CNN/WSJ에 따르면 트럼프 행정부가 호르무즈 재개방을 '미션 완수'의 전제 조건으로 약속할 수 없다고 내부적으로 인정했습니다. 백악관 대변인은 '호르무즈 재개방은 핵심 목표에 포함되지 않는다'고 공식 발표. 이란이 통행료를 법제화하고 있는 상황에서, 전쟁이 끝나도 유가가 안 내려갈 수 있는 구조적 리스크가 현실화되고 있습니다. 시장이 '종전 = 유가 하락'이라는 단순 등식으로 움직이는 것은 위험합니다.

호르무즈 해협 봉쇄가 종전 후에도 유가 하락을 제한할 수 있는 구조적 이유는? ① 이란이 호르무즈 통행료를 법제화하고 있어 전쟁 종료와 무관하게 봉쇄가 유지될 수 있기 때문정답입니다. 이란 의회가 통행료를 법제화하고 있고, 백악관도 호르무즈 재개방을 핵심 목표에 포함하지 않겠다고 인정했습니다. ② 미국이 호르무즈 해협에 영구 군사기지를 건설하고 있기 때문미국의 영구 기지 건설은 보도된 사실이 아닙니다. ③ 사우디가 자발적으로 생산량을 감축하기로 결정했기 때문사우디 생산량 감축은 이번 호르무즈 봉쇄와 직접적 관련이 없습니다. ④ 중국이 이란산 원유 수입을 전면 중단했기 때문중국의 이란산 원유 수입 전면 중단은 보도된 사실이 아닙니다.

3. ISM 제조업 PMI — 헤드라인은 확장, 내부는 스태그플레이션 구조

▲ ISM 제조업 하위 지표 12개월 비교. Prices 78.3pt(2022.6 이후 최고), Employment 48.7pt(30개월 연속 수축), New Orders 53.5pt(확장이나 둔화)

지표3월2월변동비고

헤드라인 PMI52.752.4+0.33개월 연속 확장, 2022.8 이후 최고 물가(Prices)78.370.5+7.82022.6 이후 최고. 2개월간 +19.3p 신규 주문53.555.8-2.3확장이나 둔화 생산55.153.5+1.65개월 연속 확장 고용48.748.8-0.130개월 연속 수축 공급자 납기58.955.1+3.84개월 연속 둔화(병목 심화)

3-1. 담당자 코멘트 — 관세에서 이란전으로 전환

이번 보고서는 패널리스트들이 이란전을 사업 영향으로 처음 직접 언급한 달입니다. 전체 코멘트 중 64%가 부정적이며, 부정적 코멘트 중 약 40%가 이란전, 약 20%가 관세를 인용했습니다. ISM 위원장 Spence는 '18개 산업 중 17개에서 비용 상승 보고, 매우 우려스럽고 잘못된 방향'이라고 밝혔습니다.

핵심 해석: (1) 관세 영향은 대법원 IEEPA 판결로 경감되고 있으나, 이란전이 새로운 불확실성으로 대체. (2) 이란 문제가 해결되어 유가가 하락하면 제조업은 예상보다 빨리 성장할 수 있습니다 — 투입비용 압력의 상당 부분이 유가 연동이기 때문입니다. (3) 소비자 대상 장비 담당자가 강한 수요를 강조하는데, 이는 현재 경기 침체보다 인플레이션에 대한 걱정이 우선시되어야 한다는 기본 매크로 뷰와 일치합니다.

ISM 제조업 PMI에서 헤드라인은 확장인데 내부적으로 스태그플레이션 구조를 시사하는 핵심 조합은? ① 신규 주문 급등 + 고용 급등신규 주문은 둔화(-2.3)했고 고용은 30개월 연속 수축 중입니다. ② 생산 수축 + 물가 하락생산은 오히려 확장(55.1)이고, 물가는 급등(78.3pt)했습니다. ③ 물가 급등(78.3pt) + 고용 30개월 연속 수축 + 공급자 납기 둔화정답입니다. 물가는 2022.6 이후 최고, 고용은 30개월 수축, 납기 둔화는 병목 심화를 의미하며 전형적인 스태그플레이션 구조입니다. ④ 재고 급증 + 수출 호조재고와 수출은 이번 보고서의 핵심 변수가 아닙니다.

4. ADP 비농업고용 (3월) — 예상 상회, 소기업 편중 경고

▲ 30년 고정 모기지 금리 12주 추이. 전쟁 개시(3월 초) 이후 6.09% → 6.57%로 +48bp 급등. 2025년 8월 이후 최고

▲ ADP 민간고용 vs 헬스케어 고용 12개월 비교. 3월 62K(예상 41K 상회). 1월 ADP Total 22K 급감 vs Healthcare 75K — 헬스케어 편중 뚜렷

업종3월2월비고해석

총계+62K+66K예상 41K 상회전월 대비 소폭 감소 교육·헬스케어+58K+58K최대 엔진2개월 연속 동일 수준 건설+30K+19K견조증가 추세 레저·휴양+7K-전쟁 미반영?주시 필요 무역·운송·유틸-58K-1K전쟁 직격호르무즈 봉쇄 영향 제조업-11K-5K전쟁+관세이중 타격

4-1. 기업 규모별 — 소기업 편중의 함정

규모변동비고

20인 이하+112K전체 성장 혼자 견인 (2개월 연속) 2049인-27K감소 50249인-26K감소 250~499인+6K소폭 500인+-4K대기업 감소

소기업 +112K을 '민간 경제 강하다'로 해석할 수 없는 이유: 소기업의 임금 수준은 대기업과 크게 차이납니다. 저임금이라도 취직했다는 해석이 가능하며, 업종 효과도 있습니다(헬스케어·건설이 소규모 사업장 비중 높음). 레저·휴양 +7K는 채용 담당자들이 아직 전쟁을 큰 변수로 보고 있지 않을 수 있다는 시그널이나, 무역·운송 -58K는 이미 직격이므로 시차를 두고 지켜봐야 합니다.

ADP 3월 고용에서 소기업(20인 이하) +112K가 "민간 경제 전체가 강하다"고 해석하기 어려운 이유는? ① 소기업 고용은 통계적으로 신뢰도가 낮기 때문ADP 소기업 데이터의 통계적 신뢰도 자체가 낮은 것은 아닙니다. ② 소기업은 저임금 위주이며 중·대기업은 모두 감소하고 있어 고용의 질이 낮기 때문정답입니다. 2049인(-27K), 50249인(-26K), 500인+(-4K) 등 중·대기업이 모두 감소하고, 소기업은 저임금 업종 비중이 높아 고용의 질이 낮습니다. ③ ADP 데이터 자체가 정부 공식 통계와 항상 반대이기 때문ADP와 정부 통계가 항상 반대인 것은 사실이 아닙니다. ④ 소기업 고용 증가는 계절적 요인에 불과하기 때문2개월 연속 소기업이 전체 성장을 견인하고 있어 단순 계절 요인이 아닙니다.

5. MBA 주간 모기지 — 3주 연속 10%+ 하락

30년 고정 모기지 금리 6.57% — 전쟁 전(2월 말) 6.09%에서 한 달 만에 +48bp 급등, 2025년 8월 이후 최고. 리파이낸싱 신청은 월간 -40% 이상 폭락. 신규 구매도 -3% 감소. Joel Kan(MBA)은 '금리 급등과 전반적 경제 불확실성 증가가 구매자 신뢰에 영향을 미치고 있다'고 밝혔습니다.

▲ MBA 모기지 신청 주간 변동률. 전쟁 개시 후 3주 연속 10%+ 하락. 금리 급등과 경제 불확실성이 구매자 신뢰에 직접 영향

MBA 모기지 신청이 3주 연속 10% 이상 하락한 직접적 원인으로 가장 적절한 것은? ① 전쟁 발발 후 30년 모기지 금리가 한 달 만에 48bp 급등하며 구매자 신뢰가 악화되었기 때문정답입니다. 전쟁 개시 후 금리가 6.09%에서 6.57%로 +48bp 급등하며 리파이낸싱 -40%, 신규 구매 -3% 감소했습니다. ② 연준이 기준금리를 추가 인상했기 때문연준은 이 기간 기준금리를 인상하지 않았습니다. 시장 금리의 자체 상승입니다. ③ 주택 공급이 급증하여 구매자들이 관망하고 있기 때문주택 공급 급증은 보도된 주된 원인이 아닙니다. ④ 모기지 대출 기준이 대폭 강화되었기 때문대출 기준 강화보다는 금리 급등이 직접적 원인입니다.

6. 2월 소매판매 — 전쟁 전 소비자 건강 확인 (간략)

소매판매 +0.6% MoM(예상 +0.5% 상회, 전월 -0.1%). 7개월 만에 최대. 백화점 +3%, 퍼스널케어 +2.3%, 의류 +2% 등 거의 모든 카테고리에서 고르게 상승했습니다. 그러나 이것은 전쟁 전(2월) 데이터로, 시장에 유의미한 시사점은 제한적입니다. 3월 소매판매(전쟁 영향 반영)를 봐야 실질 소비 체력 판단이 가능합니다. 주유소 매출 +0.9%는 유가 상승분의 명목 증가이지 실질 소비 증가가 아닙니다.

7. 포트폴리오 변동

종목액션근거

에버쿼트(EVER)일부 매도단순 비중 조절. 포지션 유지 하모닉(HLIT)일부 매도단순 비중 조절. 포지션 유지 나테라(NTRA)추가 매수포트폴리오 내 상대적 강세 + 최근 유방암 관련 진단기술 호재 트랜스다임(TDG)4/2 시가 주문자동매매 단타 로직 소액 실전 테스트 (스윙)

8. 핵심 관전 포인트

(1) MA200(~6,620) 회복 여부 — 종가 기준 돌파 실패 시 데드캣 바운스 확정 위험, (2) 금요일 비농업고용 — 3월 전쟁 영향 반영 첫 공식 고용 데이터 (Good Friday 휴장으로 4/3 조기 발표 가능), (3) 트럼프 10일 유예 데드라인(4/6) D-5 — 호르무즈 봉쇄 상태 종전 vs 에너지 인프라 파괴, (4) 후티 Bab el-Mandeb 봉쇄 경고의 실행 여부 — 이중 봉쇄 시 유가 추가 폭등, (5) IRGC의 미 테크 기업 보복 경고 후속, (6) 4월 첫째 주 리밸런싱 효과 소멸 후 매수세 지속 여부 — 최소 1주 관찰 필요

이번 주 시장을 판단하는 데 가장 중요한 관전 포인트는 무엇일까요? ① 중국의 경기부양책 발표 여부중국 경기부양책은 이번 주 핵심 관전 포인트가 아닙니다. ② 유럽중앙은행(ECB)의 금리 결정ECB 금리 결정은 이번 주 핵심 이벤트가 아닙니다. ③ MA200 회복 여부 + 금요일 비농업고용(전쟁 영향 반영 첫 데이터) + 트럼프 데드라인(4/6)정답입니다. MA200 돌파 실패 시 데드캣 바운스 위험, 비농업고용은 전쟁 영향 반영 첫 공식 데이터, 트럼프 10일 유예 데드라인(4/6) D-5가 핵심입니다. ④ 암호화폐 시장의 방향성암호화폐는 이번 주 핵심 매크로 관전 포인트가 아닙니다.

면책조항: 본 보고서는 투자 참고 자료이며, 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

출처: Bloomberg, CNBC, WSJ, Yahoo Finance, Reuters, ISM(Institute for Supply Management), ADP Research, MBA(Mortgage Bankers Association), Census Bureau, UNCTAD, CNN